供应回归 PP价格将承压运行

  自10月中旬以来,聚丙烯(PP)开始了窄幅震荡模式,虽然期间经历了货源的结构性紧缺,但是因成本端重心小幅下移,对其支撑不足。市场对后市新装置投产压力的预期也压制了PP价格上行空间。随着临近年末尾声,供应存在回归压力,且需求进入季节性淡季,预计PP价格走势或将承压运行。

  成本端偏弱运行

  石油输出国组织(OPEC)+延续减产,难抵市场对未来需求担忧,油价走势疲软,对PP支撑不足。12月上旬,OPEC+会议决定,将当前220万桶/日的自愿减产政策延迟至明年3月底,此外将额外减产的166万桶/日政策延后一年至2026年12月底。虽然OPEC+延长减产政策,延后供应回归的节点,对当前市场有一定利好支撑,但是明年二季度OPEC+增产,以及特朗普支持传统化石能源政策主张,仍然对原油形成潜在利空。此外,当前进入传统淡季,原油需求走弱,对原油支撑不足,油价整体呈现偏弱运行,对PP支撑不足,但需关注地缘政治冲突对油价干扰。

  供应后期存回升预期

  产能快速投放,行业供给过剩。自2020以来,PP新增产能步伐明显加快,而下游需求增速放缓,导致PP行业供应明显过剩,行业利润不断挤压。从生产工艺来看,PP产能工艺众多,原料包括油、煤、丙烷等。因前几年进口丙烷制PP相较于其他工艺有明显成本优势,助推行业扎堆投放丙烷脱氢(PDH)制PP产能,此外,因煤制工艺的快速发展,煤制烯烃产能亦呈现不断增长趋势。根据未来新装置投产计划,未来两年仍有大量新装置计划投产,预计PP产能过剩局面仍将延续。

  装置陆续重启,供应存回升预期。进入四季度之后,PP工厂再度出现集中规模检修,行业开工负荷降至偏低水平,持续的供应收缩,叠加下游存有一定刚需支撑,PP库存快速去化,导致现货市场出现局部货源偏紧局面。但根据装置检修计划来看,12月下半月重启装置较多,现有装置开工负荷存低位小幅回升预期。此外,新装置方面,11月份投产的中英石化、金诚石化将逐步向市场释放货源,近期还有内蒙古宝丰、裕龙石化投产,将继续贡献新的供应增量,供应存进一步回升预期。

  下游需求季节性回落

  进入季节性淡季,下游需求逐步走弱,对PP支撑不足。当前下游工厂订单继续跟进有限,同比往年偏弱,虽然下游工厂原材料库存水平处于低位,但是企业备货意愿不足,一方面后期订单进一步减少,另一方面上游PP后期供应增加,市场对后市原材料采购持谨慎观望态度。

  具体来看,双向拉伸聚丙烯薄膜(BOPP)行业新增订单不多,现货货源维持宽松格局,下游多维持随采随用,BOPP库存消耗有所放缓,装置利润降至偏低水平;塑编行业因其下游提货速度缓慢,导致部分企业库存累积,其中半成品库存压力彰显,装置利润近期有所下滑;注塑行业虽然整体交投情况尚可,但是订单边际逐步转弱。整体来看,随着PP下游工厂订单减少走弱,下游开工负荷将逐步降负,对原材料PP的需求消耗减少。

  终端需求在政策刺激下有所提振,但是仍需关注政策后续发力情况。在国家“以旧换新”和政策补贴支持鼓励下,10月份汽车、洗衣机、冰箱、空调等销量数据明显改善,一方面推动了新能源汽车行业的发展,另一方面刺激终端家电行业的消费升级,这在一定程度上拉动对扛冲共聚PP的需求。虽然政治局会议提出明年将采取更积极的财政政策,强化对国内消费支撑力度,但需关注政策对有关PP终端消费需求的规模和力度。

  整体来看,宏观方面政策利好有支撑,但是PP后期面临装置重启和新装置集中投产,供应存增加预期,而下游需求进入淡季又季节性回落预期,且成本端偏弱运行,对其支撑一般,预计PP后期大概率承压运行为主,市场参与者需注意成本端波动。


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