制冷剂行业进入量价稳增周期

　　近日，制冷剂行业上市公司陆续披露一季度业绩预告，巨化股份、三美股份、永和股份、东阳光等公司净利润同比预增均超过100%。业内认为，制冷剂行业在配额管控政策和下游需求扩容的双重因素推动下，景气度上行，价格持续攀升，推动龙头公司盈利能力显著增强，制冷剂行业进入量价稳增的新周期。

　　上市公司利润大增

　　一季度多家制冷剂上市公司净利润大幅预增。4月8日，巨化股份发布公告显示，预计2025年一季度归属于上市公司股东的净利润为7.6亿到8.4亿元，同比增长145%至171%。三美股份一季度预计实现净利润3.69亿至4.28亿元，同比增长139.41%至177.71%。永和股份预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润为9100万至1.03亿元，同比增长144.49%至176.74%。东阳光预计一季度实现净利润2.53亿至3.23亿元，同比增长156.17%至227.05%。

　　在谈及利润增长的原因时，这几家公司在公告中不约而同地提到了氟制冷剂供需格局进一步优化，市场价格持续走高，使公司盈利能力稳步提升。

　　截至4月中旬，第三代制冷剂(HFCs)主流产品R32国内均价为4.85万元(吨价，下同)，较年初上涨12%，同比上涨66%；R125国内均价为4.5万元，较年初上涨7%，同比上涨2.3%；R134a国内均价为4.65万元，较年初上涨9%，同比上涨45%。

　　双轮驱动市场上行

　　业内人士认为，政策与需求双轮驱动支撑制冷剂市场向好。

　　“2024年起HFCs供给进入‘定额+持续削减’阶段，同时第二代制冷剂(HCFCs)加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代。”华安证券分析师王强峰认为，这些因素导致制冷剂供给端持续缩减。

　　一方面，HCFCs配额削减使供给进一步收紧，推动市场向HFCs转移。2025年HCFCs生产配额为16.36万吨，同比减少4.99万吨，内用生产配额为8.60万吨，较2024年减少4.21万吨。而HFCs生产配额为79.19万吨，同比增加4.34万吨，内用生产配额为38.96万吨，较2024年增加4.72万吨。另一方面，HFCs生产配额进一步集中。2025年HFCs生产配额总量95%以上集中在巨化股份(包含飞源化工)、三美股份、中化、东岳集团、永和、东阳光和梅兰这6家企业，行业集中度显著提高，龙头企业市场议价能力增强。

　　在供给端持续收紧的同时，下游也提供了需求支撑。王强峰表示，随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，制冷剂需求端保持稳定增长。

　　从下游应用端来看，家电“以旧换新”政策带动了空调更新需求，进一步推动制冷剂需求增长。制冷剂广泛用于家用空调、冰箱(柜)、汽车空调等，其中空调对制冷剂的需求量占据制冷剂总需求的78%，冰箱和汽车则分别占16%和6%。据相关机构统计，2025年4月至6月，我国家用空调排产预计将分别同比提升9.1%、13%和15.9%。

　　价格有望再冲新高

　　多家券商在最新研报中指出，配额管控叠加需求扩容，HFCs供需格局或持续优化，制冷剂市场价格有望再冲新高。

　　王强峰认为，未来制冷剂市场供需缺口还会持续扩大，价格稳定上涨。二季度为传统制冷剂消费旺季，叠加空调排产增加，供需紧平衡态势或延续。

　　东莞证券分析师卢立亭也认为，二季度空调企业制冷剂长协价格会继续上涨，行业景气度不改。近日，二季度空调企业的制冷剂长协价格确定，根据氟务在线的数据，制冷剂R32承兑价格4.66万元，相比一季度上涨14.77%。R410a承兑价格4.76万元，相比一季度上涨14.42%。在二季度空调企业制冷剂长协价格落地之后，行业推涨氛围较浓。

　　“配额管控下制冷剂供需关系发生结构性变化，随着制冷剂消费旺季到来，下游市场需求增长显著。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示，2025年家电“国补”新政公布，补贴力度空前，有望促进下游产业消费保持较好的增长趋势，从而继续带动制冷剂需求稳中有增。除此之外，新能源汽车热管理系统升级等需求也为制冷剂开辟了增量市场。

　　2025年制冷剂市场上行，其本质是政策引导与市场需求共振的结果。配额管控奠定了供给端的刚性约束，而家电更新与新兴领域需求打开了增长空间。在龙头企业主导、集中度持续提升的背景下，制冷剂行业有望步入量价稳增的新周期。