期现联动撼动纯碱现货定价模式

　　纯碱期货市场近期迎来一轮上涨波段行情，纯碱期货05合约价格波段反弹至1500元/吨，带动纯碱现货低价货源提涨50~100元/吨。从上涨原因来看，产业端自身似乎没有太多利好贡献，这种模式与2024年内几轮上涨行情类似，为市场预期改善推动期货先行上涨，通过正反馈的联动模式带动现货跟随提涨。这种特征的出现是近些年大量市场资金与期现贸易模式深入纯碱行业，对纯碱现货固有定价模式形成一定冲击和改变的结果。

　　纯碱行业从2023年四季度至2024年一季度扩充产能以来，进入供应过剩格局。对于过剩品种而言，价格下行也并不是一蹴而就的，期货市场更加关注影响纯碱品种预期强弱转变的因素。

　　对于产业链上游的碱厂而言，期货价格迅速拉升后，碱厂可通过在期货市场卖出套保，或通过销售现货给期现贸易商间接参与套保。碱厂待发订单提升后，未来库存增加的预期削弱，自身订单与库存的压力均得到缓解。此外，期现商采购现货时会优先选择低价货源，以此获取更高的利润，而低价货源又往往来自低成本的龙头企业。在过剩的现货市场中，产业链中下游也倾向于选择与低价的优势货源厂家合作，长此以往，行业库存分布就出现了较大分化。虽然国内库存总量较高，但大量货源集中于少数高成本厂家，龙头企业依托成本和价格优势，可优先承接来自产业链下游企业和期现贸易商订单。优势厂家本已处在偏低库存的优势地位，在接收订单大量增加后，再通过封单、惜售、提价等操作促进市场紧张氛围，这时等待采购的中下游企业便不再观望，入市采购，现货价格重心抬高，又会进一步促进期货市场的上涨，并再度以上述传导模式进行循环，这种运转模式称作期现货市场的“正反馈”。在“正反馈”模式中，期现贸易商发挥了“蓄水池”作用，将碱厂当前的销售和库存压力转移至未来。

　　与之相对应的是，当前的“正反馈”一定会对应未来的“负反馈”，“蓄水池”在蓄水过后也会存在放水过程。当期现贸易商手中具有较多存量货源时，期货价格对市场的定价权也随之转强。在期货价格下跌时，期现贸易商期货端空单获利，获利部分可用于补贴现货端，使手中现货可以低于市场水平的价格进行出售。大量来自中游的低价现货涌出，对碱厂出货构成额外压力，这便是“负反馈”过程的传导原理。

　　碱厂业者在对市场价格行情进行研判时，因市场正负反馈机制的存在，在了解供需格局的同时也需关注市场的节奏性变量，正负反馈顺畅运行过程中，期货、现货价格均可短期脱离基本面方向。了解这一运行模式后，碱厂业者在市场研判和采销策略制定中须注重顺势而为。